2004年我國(guó)機(jī)械工業(yè)在遭遇突如其來(lái)的“宏觀緊縮”沖擊的情況下,實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)明年全行業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將由近兩年的持續(xù)高速增長(zhǎng)回歸到15%左右的正常年景的發(fā)展速度。在國(guó)家宏觀調(diào)控的指引下,預(yù)計(jì)今明兩年電力設(shè)備、船舶制造、石油和化工設(shè)備制造業(yè)仍將高速發(fā)展。
　　●工程機(jī)械：行業(yè)繼續(xù)低谷徘徊
　　2004年前9個(gè)月整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷售收入4981296萬(wàn)元,利潤(rùn)總額278975萬(wàn)元,應(yīng)收賬款1251417萬(wàn)元,分別同比增長(zhǎng)13.95%、 -10.77%和22.62%。需求下降,產(chǎn)品價(jià)格下調(diào),原材料價(jià)格上漲,應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)造成壞賬準(zhǔn)備增加。這些因素的出現(xiàn)說(shuō)明工程機(jī)械行業(yè)的景氣低谷已經(jīng)出現(xiàn)。
　　加息等重大事件推遲了行業(yè)的復(fù)蘇,同時(shí)預(yù)示著2005年國(guó)家將執(zhí)行中性偏緊的宏觀政策,下一個(gè)拐點(diǎn)將至少推遲到2005年底。
　　2004年工程機(jī)械上市公司業(yè)績(jī)整體可望保持5～8%的增長(zhǎng),而2005年回落幅度可能達(dá)到15%以上,回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)快速顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)主營(yíng)工程起重機(jī)、商品混凝土機(jī)械和叉車等機(jī)種的優(yōu)勢(shì)企業(yè)的業(yè)績(jī)較好。
　中國(guó)工程機(jī)械市場(chǎng)已成為全球最具發(fā)展活力的市場(chǎng),預(yù)計(jì)到2010年和2020年的年均增長(zhǎng)率分別為17.17%和10.31%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球工程機(jī)械市場(chǎng)的平均增長(zhǎng)率。維持行業(yè)未來(lái)一年的“中性”投資評(píng)級(jí),對(duì)上市公司的投資策略為：精選個(gè)股,波段式操作。
　　●電力設(shè)備：來(lái)年電網(wǎng)設(shè)備增兩成以上
　　在2004年全國(guó)電力供需缺口達(dá)到高峰的背景下,2004年發(fā)電設(shè)備子行業(yè)保持了高速擴(kuò)張勢(shì)頭,預(yù)計(jì)全年發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量將達(dá)到7500萬(wàn)千瓦左右,比去年全年產(chǎn)量3700萬(wàn)千瓦增長(zhǎng)100%左右。而2005年發(fā)電設(shè)備子行業(yè)增長(zhǎng)大幅放緩到10%～20%之間。
　　由于發(fā)電設(shè)備是波動(dòng)極大的周期性行業(yè),目前行業(yè)發(fā)展正處于頂峰,并且已出現(xiàn)明顯過(guò)熱。以簡(jiǎn)單的市盈率對(duì)發(fā)電設(shè)備上市公司估值很不合適。采用現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法計(jì)算得到的東方鍋爐(資訊 行情 論壇)、東方電機(jī)(資訊 行情 論壇)、華光股份(資訊 行情 論壇)的價(jià)值均遠(yuǎn)低于目前它們的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)。所以盡管2005年上市公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng),但目前價(jià)位上我們并不推薦買入。

　　預(yù)計(jì)2005年國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司總共將投資1450億元用于電網(wǎng)建設(shè),比2004年增長(zhǎng)20%左右。由于電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)的運(yùn)行情況與全國(guó)電網(wǎng)建設(shè)投資金額線性相關(guān),可以認(rèn)為2005年電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)會(huì)在2004年高速增長(zhǎng)的前提下,再維持20%以上的快速增長(zhǎng)。電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)的投資價(jià)值自然非常樂(lè)觀。
　　電網(wǎng)設(shè)備作為機(jī)械制造產(chǎn)業(yè),在固定資產(chǎn)折舊,營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用中剛性部分不變的情況下,利潤(rùn)總額的增長(zhǎng)必然高于銷售收入的增長(zhǎng)。所以在2005年電網(wǎng)設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)20%左右的前提下,上市公司的利潤(rùn)總額增長(zhǎng)預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到30%以上。
　　投資策略仍然為,看好高端和高壓類產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè),以及有區(qū)域優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　●船舶制造業(yè)：三大產(chǎn)品值得看好

　世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的向好、我國(guó)外貿(mào)的快速發(fā)展以及21世紀(jì)中國(guó)海洋事業(yè)的需求與造船業(yè)的發(fā)展使命,這三大因素共同作用,決定著中國(guó)船舶制造業(yè)未來(lái)的長(zhǎng)足發(fā)展。此外,以中國(guó)為首的世界港口建設(shè)在2006年～2007年又進(jìn)入高峰期,船用柴油機(jī)、集裝箱及其起重機(jī)械等三大產(chǎn)品值得看好。

　　中國(guó)造船業(yè)現(xiàn)階段面臨的主要問(wèn)題不是造船能力過(guò)剩,而是嚴(yán)重缺少大型造船設(shè)施,不能滿足國(guó)內(nèi)船東需求的問(wèn)題。國(guó)際上,中國(guó)船舶工業(yè)世界位次連續(xù)9年居世界第三位,與日韓兩國(guó)差距在逐步縮小。國(guó)家船舶工業(yè)中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)政策中的“531工程”順利實(shí)施和三大造船基地的加速推進(jìn),中國(guó)在未來(lái)10年中較有可能成為世界船舶的第一制造大國(guó)。
　　當(dāng)前滬東重機(jī)(資訊 行情 論壇)(600150)在國(guó)內(nèi)船用柴油機(jī)的市場(chǎng)占有率在65%以上,處于準(zhǔn)寡頭壟斷地位,未來(lái)公司作為中國(guó)柴油機(jī)生產(chǎn)的龍頭企業(yè)可以出現(xiàn)在世界船用柴油機(jī)制造的最前列。
　　過(guò)去15年的數(shù)據(jù)表明,世界集裝箱與造船呈基本正相關(guān)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)世界集裝箱制造業(yè)年均增長(zhǎng)率在10-15%之間。中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(000039)全球市場(chǎng)稱老大,連續(xù)5年保持行業(yè)第一,世界市場(chǎng)占有率為50%左右,其半掛車產(chǎn)銷量五年內(nèi)也有望奪世界第一,占有全球箱式半掛車市場(chǎng)10%以上。
　　世界集裝箱起重機(jī)與集裝箱制造業(yè)、造船業(yè)緊密相關(guān)。振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)(600320)的集裝箱起重機(jī)已連續(xù)5年居世界銷量第一,占到世界市場(chǎng)份額50%以上,世界一流的長(zhǎng)興島基地的順利完工將進(jìn)一步鞏固其競(jìng)爭(zhēng)地位。
　　●汽車及零部件：上升周期中的波動(dòng)
　　汽車產(chǎn)銷增速放緩,利潤(rùn)落后于銷量的增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷汽車505萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)15%,明年全行業(yè)也不會(huì)有太大的起色,整體態(tài)勢(shì)呈現(xiàn)為上升周期中的短期波動(dòng)。
　　子行業(yè)出現(xiàn)分化：替代性需求使重卡、大客銷量高速增長(zhǎng)；潛在消費(fèi)者減少和持幣待購(gòu)心理使得轎車銷售勢(shì)頭趨緩。
　　成本接近剛性之后產(chǎn)品價(jià)格下跌使轎車企業(yè)利潤(rùn)將來(lái)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)：汽車尤其是轎車產(chǎn)銷初具規(guī)模后,成本下降空間減小。通過(guò)降價(jià)擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模,降低成本,以保持盈利和銷量同步的模式已經(jīng)失效,即便優(yōu)勢(shì)轎車企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)也已現(xiàn)出疲態(tài),行業(yè)利潤(rùn)明年會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。
　　重卡子行業(yè)產(chǎn)銷兩旺,但短期內(nèi)市場(chǎng)容量增長(zhǎng)空間有限：公路物流總量的上升和治理超載后產(chǎn)生的替代性需求是重卡銷量上升的動(dòng)力；但隨著運(yùn)輸效率的提高,市場(chǎng)容量增長(zhǎng)空間有限。

　　大型客車今后幾年復(fù)合增長(zhǎng)率在10%以上：城市化進(jìn)程的不斷前進(jìn)、公路客車和公交客車向大型化發(fā)展的趨勢(shì)以及大客不可替代的便利性將推動(dòng)大客行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　●縫制設(shè)備：后配額時(shí)代的投資拉動(dòng)

　　　

　　　經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,縫制設(shè)備行業(yè)已是中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)之一。目前我國(guó)縫紉機(jī)產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的70%以上,其中：家用機(jī)占全球產(chǎn)量的75%以上,工業(yè)機(jī)約占全球產(chǎn)量的70%,繡花機(jī)占全球產(chǎn)量的70%以上。中國(guó)已經(jīng)無(wú)可爭(zhēng)議地成為“世界第一”的縫制設(shè)備大國(guó)。行業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)民企、國(guó)有、外資三足鼎立的格局,其中民企憑借良好的經(jīng)營(yíng)機(jī)制,占據(jù)半數(shù)的市場(chǎng)份額。
　　平縫機(jī)、包縫機(jī)是產(chǎn)銷量最大的機(jī)型,生產(chǎn)的企業(yè)眾多,規(guī)模廠商利用成本優(yōu)勢(shì),通過(guò)降價(jià)擠壓中小廠商,2005年會(huì)延續(xù)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的格局。在特種機(jī)市場(chǎng),需求量小,產(chǎn)品保持較高的利潤(rùn)率,主要是主流廠商在生產(chǎn)。
　　在服裝需求快速成長(zhǎng)、出口貿(mào)易量增加、設(shè)備更新、進(jìn)口替代等4駕馬車的拉動(dòng)下,縫制行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段。面對(duì)持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求,企業(yè)積極備戰(zhàn),紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能。預(yù)計(jì)2005年國(guó)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能在700萬(wàn)臺(tái)左右,而需求量在800～1000萬(wàn)臺(tái)左右,供求之間依然有較大差距,行業(yè)持續(xù)看好。
　　其他子行業(yè),由于一些特殊性因素,這些子行業(yè)難以成為板塊輪動(dòng)中的重要品種,如國(guó)防軍工制造、鐵路機(jī)車制造、石油和化工設(shè)備等。比如由于鐵路機(jī)車的制造成本中的鋼材成本占比高達(dá)65%以上,加上其計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制比較濃,因此盡管該子行業(yè)繼續(xù)景氣,但是上市公司業(yè)績(jī)普遍不佳。